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基于行业差异的企业社会资本投资效益研究
发布时间:2023-11-15 来源: 访问:
摘 要:本文以2013年上市民营企业为研究样本,首先利用因子分析法对企业社会资本的概念作了界定,再通过多元回归法考察了社会资本投资与绩效敏感性之间的关系,发现我国上市民营企业社会资本的投资效益不佳。同时本文还针对不同行业的社会资本投效益进行了研究,发现不同行业的社会资本投资效益存在显著差异,研究结果将有助于不同行业的企业提高企业的社会资本投资效益。
关键词:行业差异;企业社会资本;投资效益
一、引言
在当今激烈的市场竞争中,良好的财务绩效是颇具诱惑的字眼。企业的绩效管理在企业管理中是非常重要的,它通常反映了企业成功与否。为了追求企业绩效的增长,一些企业会超越企业财务资源的约束,盲目投资以追求高速增长。而盲目投资不仅不会使企业财务状况变好,相反有可能会导致破产或产生财务危机。因此,企业在追求财务绩效时,同时要考虑投资要素的投资效益,以确保企业能够实现可持续增长,这一直是公司财务管理领域一项重要的研究课题。
当前大多文献表明企业社会资本有利于企业获得政府、银行等结构组织的支持,可以为企业拓宽企业交易渠道,为融资提供便利和条件。因此,不论大小企业都加大对社会资本投资,以期获得企业的可持续增长。但是是否对所有企业而言,只要对社会资本进行投资就能提高企业绩效以及对于不同的行业而言,社会资本的投资效益是否存在差异性,这是值得探究的问题。
二、理论分析及研究假设
与很多体制转型的经济体相似,中国上市民营企业的发展面临着缺乏正式机制的保护。企业为了应对这种局面,因此有些民营企业会转向投资社会资本。余桂平、潘红波(2008)认为在中国民营企业发展中,民营企业家的社会资本作为正式替代机制往往是民营企业家对市场、政府法律失效的一种积极反应[[1] 余明桂,潘红波.政治关系、制度环境与民营企业银行贷款[J].管理世界,2008(8): 9-21.][1]。因此,本文主要就我国上市民营企业社会资本的投资效益进行分析,而社会资本的概念界定及度量是企业社会资本投资效益研究的逻辑起点,但是当前社会资本概念及其度量还没有达到统一。
当前在社会资本测量方面,不同学者所采用的指标有很大不同。Peng and Luo(2000)设计了 4 个指标度量社会资本,分别为企业与顾客建立的密切联系,企业与供应商建立的密切联系,企业与同行建立的密切联系以及企业与政府建立的密切联系。边燕杰和丘海雄(2000)将社会资本划分为三个层次:企业的纵向联系、横向联系和社会联系[[2] 边燕杰,丘海雄.企业的社会资本及功效[J].中国社会科学2000(2): 87-99.][2]。郑胜利和陈国智(2002)将企业社会资本分为内部社会资本和外部社会资本两个部分[[3] 郑胜利,陈国智.企业社会资本积累与企业竞争优势[J].生产力研究,2002(1):133-135.][3]。韦影(2008)从企业社会资本与技术创新的视角,将企业社会资本划分为结构维度、认知维度和关系维度[[4] 韦影.企业社会资本的概念与研究维度综述[J].科技进步与对策,2008(2): 197-200.][4]。本文认为,对社会资本进行定义应从企业内外角度出发兼顾利益相关者角度进行分析。为了能够对企业社会资本进行全面而科学的分类研究,本文将在企业内外部利益相关者划分的基础上对社会资本划分,将企业社会资本主要划分为内部社会资本和外部社会资本两部分。其中,企业外部社会资本又可以分为五个维度:政府社会资本、市场社会资本、金融社会资本、技术社会资本和声誉社会资本;企业内部社会资本分为结构型社会资本、关系型社会资本和认知型社会资本三个维度。企业社会资本的不同维度对企业能够调动的资源和对企业发展所起到的作用不同,通过社会关系网络的来源来划分维度有助于我们更为清晰地把握企业社会资本的内容。基于上述的社会资本的划分,接下来将对社会资本的投资效益提出研究假设。
(一)企业社会资本投资与企业绩效敏感性分析
针对政治对于企业绩效的影响,许多学者从不同的视角研究分析得到了不同的结论,例如国外学者拉波特等认为政治和企业的绩效的有着紧密的联系。很多学者通过研究认为企业与政府的政治关系是我国的企业投资者保护自己产权的特殊渠道。余明桂、潘红波(2008)认为政治关系可以作为一种替代性的非正式机制,缓解落后的制度对民营企业发展的阻碍作用,帮助民营企业获得银行的信贷支持,促进企业发展[1]。杨灿,刘赟(2010)认为政府社会资本能够降低经济活动的交易成本,提高经济运行的效率[[5] 杨灿,刘赟. 政府社会资本与经济增长的关系分析[J].厦门大学学报(哲学社会科学版),2010(6):21-27.][5]。另一方面,在税收优惠方面和财政补贴方面,企业政治社会资本的作用也十分明显(吴文锋等,2009)[[6] 吴文锋,吴冲锋,芮萌.中国上市公司高管的政府背景与税收优惠[J]. 管理世界,2009(3): 134-142.][6]。
近年来,越来越多的研究表明,企业的金融社会资本和政治社会资本一样,会影响企业的融资能力;唐建新等(2011)研究发现银行关系相对于政治关联是一种更为普遍和有效的带来融资便利的非正式关系。由于企业与银行的密切关系可以为企业贷款提供“隐性担保”,从而降低了这些企业的履约成本[[7] 唐建新,卢剑龙,余明桂.银行关系、政治联系与民营企业贷款——来自中国民营上市公司的经验证据[J]. 经济评论,2011(3):51-58.][7]。上市民营企业的经营活动同样离不开外部金融体系与信用市场的支持,外部融资是促进民营企业发展的重要因素。但是,由于我国还处在经济转型期,金融体系不健全,信用市场不发达,民营企业往往容易受到资金制约。因此,民营企业与金融机构的关系会决定企业的融资情况,进而会对企业的绩效产生影响。Giulio (2007)也认为民营企业拥有与各类国有银行的良好关系则更容易从银行机构获取资源。
企业作为一个组织出现,除了节约交易成本,还可以通过一系列的交换行为,形成了与企业利益紧密相关的各种经济资源和社会资源。这一特征使企业可以被社会所认知和区别。在现代社会,任何企业都不能自给自足,而必须与外部环境中的其他主体进行资源的交换。企业不是脱离于社会结构的,而总是嵌入在社会结构之中,企业是社会化的。在企业的社会结构网络中,不仅仅有制定规则的政府、提供资金的银行,还有各种利益相关方,包括供应商、销售商、竞争对手、战略伙伴、科研机构等等。企业在与这些经济主体进行重复市场交易建立和积累的联系中获取竞争优势的关键性资源,这种联系就是企业的市场社会资本。
企业的声誉对企业的发展有很大影响的,然而,塑造企业声誉的手段往往是通过履行社会责任。社会责任的履行会影响到企业在公众及媒体等对企业的信任,这对投资方而言这是声誉社会资本。吴小谨、陈晓红(2008)用因子分析法对 154 家中小企业进行实证分析,研究结果表明集群内的社会资本具有增强中小企业信用融资的作用,具有更多社会资本的中小企业具有更高的信用水平,同时也具有更好的融资环境。履行企业社会责任实质上也是企业建立与其他利益相关者之间密切关系的重要途径[[8] 陈晓红,吴小瑾.中小企业社会资本的构成及其与信用水平关系的实证研究[J].管理世界,2007(1): 153-155.][8]。
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