摘要：近年来，由于融资方式落后，融资渠道狭窄，融资难问题一直困扰着纺织企业。解决纺织企业融资瓶颈问题已成当务之急。本文以2005~2008年的面板数据为依据，从纺织企业融资现状出发，指出纺织上市公司融资方面存在的问题，提出8种适合纺织企业的融资创新方式，分析了各种融资方式的特点，指出其适用的条件，并提出创新融资方式的合理建议，有利于纺织企业准确地开发和利用各种创新的融资方式，快速有效地筹集资本。

　　关键词：纺织企业;融资渠道;融资方式;创新

　　中图分类号：F830 文献标识码：A

　　0 引 言

　　作为传统产业，纺织一直都是我国国民经济的支柱产业和民生产业，经过一个世纪，特别是建国后和改革开放以来的发展，我国已经成为当今世界纺织第一生产大国和第一出口大国，为我国经济建设和社会发展做出了巨大的贡献[1]。但是，作为劳动密集型产业的代表，我国的纺织工业也存在着很多问题，比如，在现有的纺织企业中，我国自有品牌只有10%左右，大部分纺织企业在做定牌、贴牌的工作，劳动力整体水平较低，自主创新能力较弱。究其原因，融资渠道狭窄、融资方式单一，融资难、资金紧张是阻碍我国纺织企业发展壮大的重要因素。此次国际金融危机中，由于受全球市场需求萎缩、人民币升值等一系列问题的影响，纺织企业利润空间不断被挤压，许多企业由于亏损严重、资金链断裂而被迫停产倒闭，规模较大的纺织企业也是不断减产，步履维艰[2]。因此，对纺织企业融资问题的研究，对于改善纺织企业融资困境、提升企业价值具有重要的现实意义。 纺织企业的融资现状 融资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。对于我国纺织企业的融资问题，不少学者都是通过分析资本结构即融资方式进行研究的，得出了许多有用的启示。如徐海霞、马玉超(2003)对纺织、服装和皮毛行业上市公司资本结构现状进行分析，得出纺织类上市公司偏好股权融资的结论;潘立军(2006)对我国纺织行业上市公司的资本结构进行了研究，得出资本结构与企业获利能力正相关等结论;方光正(2007)对纺织服装行业上市公司的资本结构进行了研究，得出服装类上市公司存在资产负债率总体偏低、资本结构综合治理效应偏低等结论;张丽丽(2008)通过对51家纺织上市公司2002~2006年融资结构数据进行分析，得出纺织上市公司权益类融资比重大于债务类融资的结论。

　　本文同样从融资方式(即融资结构)入手来研究我国纺织上市公司的融资现状，把企业资本按照筹集方式的不同，细分为盈余融资、股权融资和债权融资三类。选取2006年以前上市的纺织上市公司为研究对象，剔除被特别处理的8家公司，样本公司共有69家。数据的选取范围限定在2006~2008年之间，这样，三类资本在观测期间的样本值均为207，然后，通过简单公式计算，运用SPSS数据处理软件对其进行描述性统计后，得出结果如下：

　　表1 Descriptive Statistics(%) 项 目 盈余融资比重 股权融资比重 债权融资比重 最小值 -807.59 -95.55 -131.00 最大值 193.19 473.88 433.71 均值 34.92 29.12 35.96 方差 123.28 76.89 73.06 资料来源：据国泰安数据库相关数据计算，结果保留两位小数

　　表1中的盈余融资是指企业当年取得的净利润扣除分配的股利后的余额;股权融资是指扣除盈余融资后，本年比上年增长的所有者权益;这里的债权融资涵盖的范围比较广，包括所有的债权类融资，如银行贷款、商业信用等。从表1均值行可知，2006~2008年纺织上市公司权益融资所占比重平均为64.04%，大于债权融资平均所占比重35.96%。也就是说，目前我国纺织上市公司依然倾向于通过权益类融资方式取得资金。虽然从理论上讲企业的融资渠道很多，但是在实践中，由于种种条件的限制，我国纺织企业融资方式单一，融资渠道狭窄，这严重影响了我国纺织工业的发展壮大。 纺织企业融资现状的成因 根据净收益理论和MM理论，企业负债价值与企业价值有关，即负债越多，企业价值越大;由等级筹资理论可知，企业在使用资金时，当内部资金不足时，外部融资首选债权融资。然而，我国纺织上市公司融资方式的选择正好与其相反，更偏好通过权益类融资方式进行融资，这主要是由我国纺织上市公司的业绩不佳、获利能力低所致。

　　表2 2005~2008年纺织上市公司销售净利 年份 销售收入(百万元) 净利润(百万元) 销售净利润率(%) 2005 112307.46 1316.15 1.17 2006 133068.64 3399.30 2.55 2007 163423.51 11404.18 6.98 2008 168567.16 2080.28 1.23 资料来源：据国泰安数据库相关数据计算而来

　　2008年公布的年报显示，纺织上市公司平均毛利率仅为12.51%，处于全国制造业的低水平位置;由表2计算得知，2005~2008年间纺织上市公司的平均销售净利率只有2.98%;截至到2008年末，纺织上市公司家数占沪深两市公司总数的5.4%，但总资产在沪深两市总资产中的比重仅为0.35%，净资产仅占1.0%，净利润仅占2.16%。这一系列数据都表明，我国纺织上市公司总体呈现出获利能力较低的特征。

　　然而，纺织是一个竞争非常激烈的行业，纺织上市公司较低的获利能力无法给企业带来更多的盈余资金，没有充足的资金也就无法对技术、设备等进行更新改造，从而影响利润的创造和下一轮技术、设备的更新改造或企业规模进一步的扩大，最终导致恶性循环的形成。要扭转这种局面，必须解决纺织企业的资金短缺问题。纺织企业较低的获利能力势必会影响银行的贷款决定;而发行债券的条件又较为严格，纺织上市公司想以这种形式从大众手中筹集资金有着更大的困难。因此，对我国目前的纺织企业而言，创新融资方式、拓宽融资渠道势在必行。 纺织企业融资方式的创新

　　为了使纺织企业充分利用各种融资渠道，走出发展壮大过程中的资金困境。政府部门、金融机构等应积极推出新的政策，开发多种多样的金融工具;而纺织企业则应大胆创新融资方式，准确地开发和利用各种融资方式，实现各种融资方式的合理组合，有效地筹集资本。

　　3.1申请专项基金

　　除了以财政拨款形式直接对国有企业提供帮助外，国家还出资建立了多种基金，为企业提供融资帮助。目前，为鼓励纺织产业的发展，国家和地方各级政府共同设立了纺织专项基金，如国家从2006年起设立了“纺织行业结构调整转变增长方式专项资金”，它专门为“纺织关键技术和装备的研发创新、环境保护和节能降耗、纺织新纤维的研发及产业化、行业创新公共服务平台建设、应用基础研究及共性技术研究”等领域提供资金[3]。还有一些专项基金虽然没有直接投入纺织企业，但是其形成的技术、研究成果等有利于纺织企业改善经营状况，对纺织企业今后的发展能起到很大的促进作用。因此，对符合条件的纺织企业来说，积极申报专项基金项目并获得资助，不失为一种很好的融资方式。

　　3.2利用商业拆借或商业信用

　　2005~2008年公布的年报中，纺织上市公司的“短期借款——拆入资金”科目余额都为0，这说明企业间的商业拆借在我国的纺织上市公司中并没有发挥融资的作用。这主要是由企业间的借款利息高于银行贷款利息等原因造成的，但是在没有其他融资渠道的时候，企业间的拆借还是需要考虑的，特别是对于那些资金紧张的纺织企业，商业拆借不失为一种方便快捷的融资方式。

 1/3    1 2 3 下一页 尾页