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经济与管理科学
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上市公司自愿性信息披露的利弊分析
【关键词】 自愿性信息 披露 利弊 信息使用者
【出   处】 2018年 1期
【收   录】 中国学术期刊网
【作   者】 屈志凤
【项   目】 暂不属于基金项目
【单   位】
【摘   要】 自愿性信息披露是上市公司的一种自主决策行为,是相对于强制性信息披露而言的。本文首先详细分析了上市公司自愿性信息披露对自身和信息使用者产生的利与弊,然后对上市公司该如何权衡其利弊给出了若干建议。
正文

  摘要:自愿性信息披露是上市公司的一种自主决策行为,是相对于强制性信息披露而言的。本文首先详细分析了上市公司自愿性信息披露对自身和信息使用者产生的利与弊,然后对上市公司该如何权衡其利弊给出了若干建议。

  关键词:自愿性信息 披露 利弊 信息使用者

  自愿披露理论源于20世纪70年代末产生的代理理论和信号理论。该理论研究的焦点在于上市公司自愿披露行为的影响因素,并通过近30年的不懈探索,国外研究人员已经取得了较为丰硕的研究成果。而我国在该领域的研究则起步尚晚,很多问题需要进一步的研究与探讨。愿性信息披露是相对于强制性信息披露而言的。强制性信息披露(Mandatory Disclosure of Information)指按照公认会计原则和其他有关法律、法规的要求,必须在财务报告中披露相关的信息;自愿性信息披露(Voluntory Disclosure of Information)指公认会计原则和有关法律未作要求,上市公司自愿主动披露有关公司财务和与投资者决策相关的信息。近年来,美国越来越多的大公司除了强制性信息披露以外,还不定期地进行FASB和SEC未作要求的业务信息披露,即自愿性信息披露。而我国自愿性信息披露的现象似乎并不多。那么,自愿性信息披露究竟有哪些利弊?上市公司该如何权衡其利弊?这正是本文所要探讨的问题。 自愿性信息披露的益处 自愿性信息披露对上市公司的益处 1.降低公司的平均资本成本。投资者或债权人在给企业提供资本时,均要求获得一定的报酬。企业风险越高,他们要求的报酬也越高。当没有信息评价企业风险时,他们一般要求较高的报酬;而当企业自愿提供信息以帮助他们理解和评价企业风险时,会降低投资的不确定性和风险,他们要求的报酬也相应降低,从而会降低企业的资本成本。美国犹他州大学的Botosan引入披露指数(Disclousure Index)来量化公司的自愿披露水平,并用Ohlson创建的定价模型来计算权益资本成本。通过对122个制造公司的实证研究,结果发现:自愿披露能降低权益资本成本。而我国学者汪炜,蒋高峰(2004)通过对上交所516家公司的研究,也取得了相同的结论。另外,夏威夷大学的Partha Sengupta对102个上市公司调查研究后发现,披露指标增加1%大约导致总的利息成本减少0.02%,即会降低债权性资本成本。而以上两种资本成本的降低会加速降低公司的平均资本成本。

  2.改善企业社会形象,提高企业声誉。随着资本市场的扩大,上市公司数量激增,买方市场的特征已日渐突出。此时,部分上市公司期望通过自愿性信息披露显示自己与其他公司的“异质”特征,从而吸引更多的投资者。如很多上市公司自愿披露其在环境保护、社会责任、智力资本、全球战略等方面的信息。这些往往是公司美好前景的展示,从而会改善企业社会形象,提高企业的声誉。

  3.增强公司股票的市场流动性。Ross(1979)认为,在竞争性的资本市场上,上市公司要想获得稀缺资本,自愿性信息披露是必要的,上市公司通过自愿真实地披露与自己相关的信息,会提高公司股票对投资者的吸引力。如果没有更多的自愿性信息,投资者就不愿以更高的价格去购买股票,股票的市场流动性就低。哈佛大学商学院的Healy通过实证研究发现,在自愿性信息披露的当年,样本公司的股价平均有7%的提高,披露的次年股价有8%的提高,在披露增加的当年及随后的3年样本公司机构持股数增加了12%~24%。

  4.减少由于信息披露不充分而引起的诉讼风险。强制性信息披露越来越不能满足信息使用者的需要,而与决策相关的更多的自愿性信息如果不进行充分的披露,则会导致信息使用者决策失误。信息使用者可能因信息披露不充分而指控企业,并要求补偿其损失。如果上市公司事先就进行自愿性信息披露,则会减少诉讼风险。至少当这类诉讼发生时,公司可以进行较好的辩护。

  (二)自愿性信息披露对信息使用者的益处

  1.获得更多与决策相关的信息。新经济时代,投资者所需要的信息越来越多,而Upton(2001)的报告《企业报告和财务报告:来自新经济的挑战》提示我们:投资者需要的信息和企业提供的信息在新经济下存在着巨大的鸿沟。由于传统财务会计计量属性上的制约,大量有价值的、对信息使用者非常重要的信息都没有以强制性信息形式披露出来。这些信息包括一些非财务信息、前瞻性信息和无形资产信息等。现在将这些信息使用者渴求的信息以自愿性信息形式披露出来,对他们而言无疑是非常有益的。

  2.降低信息取得的成本。由于证券市场上信息的不对称,公司管理层掌握着大量有关公司发展、内部控制、人力资源等信息,而这些信息显然在强制性信息披露之外,对外部的信息使用者而言是一种内幕信息。投资者为了获取更多的内幕信息帮助他们进行决策,就可能与企业管理者或者公司“知情人”进行内幕交易,通过付出一定代价获得该信息。而现在自愿性信息披露可以在一定程度上将私下信息转为公开信息,从而降低了信息的取得成本,也提高了信息的使用效率。

  二、自愿性信息披露的弊端

  自愿性信息披露虽然会给企业和信息使用者带来一定的益处,但从我国自愿性信息披露的现状来看,上市公司自愿披露指数较低。巫升柱(2007)通过对我国1185家上市公司的年报研究发现,自愿披露指数的平均水平只有14.48%,远未达到充分披露的程度。而且信息使用者对自愿性信息披露也颇有微词,为什么会这样呢?

  (一)自愿性信息披露给上市公司带来的弊端

  1.增加信息披露成本。自愿性信息披露是上市公司的一种自主决策行为,如果不披露,就没有信息披露成本的发生;如果披露,则会增加上市公司的信息披露成本。这些成本包括:

  (1)加工成本。加工成本指上市公司搜集、处理、审计、装订、传递以及发布自愿性信息、对已披露的自愿性信息的质询进行处理和答复的成本。当公司业务越来越复杂时,信息的加工成本也会越来越高。

  (2)约束成本。约束成本是一种机会成本。指当自愿性信息披露对企业管理人员的行为带来的限制,从而最终给企业带来的损失。约束成本的存在使企业高管往往不太愿意披露对其将来的行为可能形成约束的信息,如企业赢利预测信息,企业的发展目标等,以免给自己增加压力。当企业未能实现预测目标而造成信息使用者对企业不信任时,会尚失很多潜在的收益,即失信成本,失信成本构成了一部分约束成本。另外,当企业为了实现短期的预测目标而放弃对企业长期发展有利的投资方案时,所减少的净收益构成了约束成本的另一部分。

  2.导致竞争劣势。上市公司自愿披露的信息有些披露得太过详细,会无形中削弱其竞争优势。如有关技术和管理创新、企业未来发展、新产品开发、营销策略等信息的详细披露,会使竞争对手早作准备,及时调整其管理策略,可能采取同样方式抢占市场,从而使企业处于不利地位,陷入竞争劣势。而事实上这类信息往往是信息使用者决策时的主要依据,直接影响到他们的决策行为,上市公司一般要对外披露。所以上市公司处于两难境地:既要使企业不会因此而处于竞争劣势,又要满足信息使用者的需要。

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