【摘要】：当前，非经营性国有资产在国有投资控股公司中往往占有很大的比重。虽然，非经营性国有资产在使用中不要求保值增值，但非经营性国有资产的使用应当追求社会效益，那么如何提高其使用效率就成为国有投资控股公司的重要问题。本文运用博弈论和信息经济学中的委托代理理论，分析国有投资控股公司的双重委托代理身份，提出如何提高非经营性国有资产经营效率的对应措施。
【关键词】：国有投资控股  委托代理  效率
[Abstract]:At present, non-operating state-owned assets take a great part in state-owned investment holding companies. Although the non-operating state-owned assets do not need to maintain or increase its value, the use of non-operating state-owned assets should benefit to the social interests. The most important thing for the state-owned investment holding company is how to improve its efficiency. In this paper, in the help of game theory, information knowledge and the principal-agent theory, we analyze the double principal-agent identity of the state-owned investment holding company. And we also offer some measures about how to improve the efficiency non-operating state-owned asset.

• 引言

在我国，有这样一批国有企业，它们的主要职责是搞好国有资产管理和经营，实现授权经营的国有资产的保值增值；发挥政府综合性投融资平台的作用，推动交通、城市基础设施社会公益项目的建设；开展交通、城市基础设施以及政府鼓励类产业项目的投资、开发、建设；实施资本运作，优化资产结构，提高资产质量；实施和履行政府授权或委托的其他经营业务；并在国有经济布局和结构调整中发挥独特作用，这样的公司就是国有投资控股公司，以下简称“投控公司”。非经营性国有资产是国有资产中不参与生产经营活动过程，不以盈利为目的，价值不会循环周转的那部分资产的统称，主要分布在非生产领域，用于社会行政管理和各种公共事业发展。在由政府、国有投资控股公司、控股公司的下属子公司组成的委托-----代理链中，投控公司既是政府的代理人，又是其下属子公司的委托人，即是投控公司具有双重委托代理身份。在投资过程中，政府、投控公司以及其下属子公司三者的目的都是实现自身效益最大化，然而他们的利益目标并非完全一致，因此存在三者的博弈问题。本文力图从博弈的角度，分析如何实现国有投资控股公司的非经营性国有资产经营效率最大化。
二、双重委托代理模型
委托代理理论的主要观点认为，委托代理关系实际上就是一种契约关系，我们把拥有私人信息的参与人或者一般能够主动设计契约形式的当事人称为“委托人”，把不拥有私人信息或者说被动地在接受或拒绝契约形式之间进行选择的人称为“代理人”。
本文引用霍姆斯特姆和米尔格罗姆（Holmstrom and Milgrom,1987）模型的
简化和扩张。用表示代理人所有可选择的行动的组合，假定表示代理人的一个一维努力变量，产出函数取线性函数形式：
其中是一个随机变量，服从正态分布N(0，)，k≥0表示代理人的努力效果系数。显然，,，即代理人的努力水平决定产出的均值，但不影响产出的方差。
假定子公司的努力成本可以等价于货币成本，用表示，为简化起见，设：，其中＞0表示努力成本系数，越大，同样带来的成本越大。
为了激励子公司努力工作，提高非经营性国有资产的使用效率，假定投控公司和子公司签订如下合同：
   为控股公司的效益系数，表示投控公司从子公司让出利益中保留比例，表示子公司的固定收入。
投控公司的努力成本可表示为：
＞0也表示努力成本系数，为子公司努力下的收益系数，努力的收益越大，投控公司所需付出的努力越小。
对于政府和投控公司之间的合同，我们可以假定为
            t-----控股公司的固定管理费用
博弈一：控股公司与政府之间博弈
对于国有投资控股公司而言，既要实现企业的经济效益，同时也要完成政府分配的社会效益的任务。其非经营性资产主要提供公共产品和准公共产品的服务，不以营利为目的，不直接参与经营性生产劳动，主要作用在于各项行政事业工作的顺利开展，为经营性资产的有效使用创造有利条件。这部分资产本身不具有增值和积累功能，因此资产消耗的补偿只能来源于经营性国有资产的收益转移和财政预算支出;行政事业单位在使用这类资产时，也不需要支付任何形式的占用费，这是非经营性国有资产区别于经营性国有资产的主要特点，所以本文可以假定对于非经营性国有资产的使用，无论是政府还是投控公司，甚至控股公司的下属子公司都是风险中性的。这样，非经营性国有资产能够充分发挥其设计的用途，同时能够获得更好的经济性。服务的公益性决定了非经营性国有资产经营目标具有特殊性，不能仅仅按照市场化企业的利润、资产质量等指标来制定，而应根据其在城市经济社会发展中的目标任务及其资产特性来制定与之相应的战略目标。本文在此将其战略目标假定为融资能力指标和投资贡献率指标。同样对于政府而言这也是极其重要的两个衡量公共效益的指标。
用-----融资能力指标 ------非经营性国有资产投资贡献率指标
故令

   对于政府而言，都是同样重要的，所以此处假设它们的权重相等。对于投控公司，其融资能力指标关乎自身的发展，本文认为其权重应大于投资贡献率指标。假定权重分别为0.6和0.4。
由于政府和投控公司都是风险中性的，则他们各自的期望效用等于其期望收入。控股公司的目标是最大化其期望收入，表示为：
                                  （1）
  ------非经营性国有资产的收益
政府的目标也是最大化期望收入，表示为
                                        （2）
由于政府和投资控股公司的特殊关系，投控公司本身就是由政府组建的，所以对于投控公司不存在参与约束（IR），而是无条件参加。
当政府将部分非经营性国有资产委托给投控公司经营时，代理人的努力水平不可能每时每刻都被观察到，故存在激励相容约束（IC）：                                    
其中，是代理人可选择的任何行动。给定，代理人的激励相容约束就意味着                                                  （3）
将（3）带入（2），则            （4）
对政府而言上述博弈问题就转化为（4）的最优化问题。
博弈二：控股公司及其子公司
对于本文的非经营性国有资产的经营模式，由于投控公司是风险中性的，则有：

 
 
子公司的实际收入为：

由于子公司也是风险中性的，故子公司的确定性等价收入等于随机收入的均值^⑴，表示为：

假设子公司的保留效益为，则第二层博弈模型如下：
                              (5)
s.t  （IR）                               (6)
（IC）                                  (7)
三 、模型分析
当政府将部分非经营性国有资产委托给投控公司管理时，代理人的努力水平不可能每时每刻都被观察到，这时，就存在信息不对称的情况。同样，对于投控公司其下属子公司的努力水平，投控公司也不可能随时观测到，此时，也存在着信息不对称的情况。因此激励相容约束（4）和（7）都有效。先从第二层博弈入手，控股公司要解决的问题就是选择（t，y）解（5）（6）（7）组成的优化问题。
我们来考虑努力水平不可观测时的最优合同，因为给定，代理人的激励相容约束意味着
此时，第二层博弈的最优化问题可以重新表述如下：
max                          (8)
s.t                                         (9)
                                               (10)
将(9) (10)分别带入(8)，并对求导，得

即


再来分析博弈一，我们假定子公司固定收入和投控公司的管理费用都是短期内不变的，投控公司要实现（1）式：最大化，就必须增加，。
将上述结果带入（4），得               （11）
四 、结论
本文基于双重委托代理理论，分析国有投资控股公司和政府之间的博弈，国有投资控股公司及其子公司之间的博弈，对于非经营性国有资产的经营，可以得出如下结论：
（1） 子公司努力下的收益系数越大时，投控公司从子公司让出利益中保留比例就越小。反之，越小，子公司努力下的收益系数越大。所以，投控公司  可以通过减少从子公司让出利益中的保留比例来激励子公司充分利用非经营性国有资产，以此来保证非经营性国有资产的使用效率。
（2）子公司努力下的收益系数越大，努力变量就越大，那么产出会相应的增加。
（3）子公司的努力水平a与努力效果系数、努力成本系数有关。越大,子
 

公司越愿意付出更多的努力，说明可能分给子公司的部分越多，子公司的努力水平上升；越大，子公司需要付出的成本越高，子公司越不愿意付出努力。
（4）子公司所能得到的固定报酬应与保留效用成正比,与努力效果系数成反比, 与控股公司的效益系数成反比，与努力成本系数成正比。控股公司在考虑制定固定报酬时，越大，越大， 越小，则可适当减少固定报酬,而更多地考虑分成计划,通过分成来激励子公司更努力的工作。
（5）投控公司和政府都希望通过提升融资能力和增加投资贡献率来实现非经营性国有资产的使用效率，那么作为子公司可以通过非转经的一系列措施来实现。如将有形资产如房产、车辆、设备、无形资产如土地使用权、专用技术、专利、名誉权等对外出租、出借、承包。
（6）投控公司可以用非经营性资产作为初始投资在工商行政管理部门领取《企业法人营业执照》，兴办具有企业法人资格的经济实体。用非经营性资产作为注册资金，兴办附属营业单位的服务机构，如招待所、接待中心、培训中心、文印中心、服务中心等。用非经营性资产作为资产、资金进行投资入股、合资、合作、联营的企业或实体。投入资金开发具有经济开发价值的国有资源性资源包括行政辖区内的矿藏、水流、海域、城市土地和规定属国家所有的森林、草原、荒地、滩涂等自然资源。
五、参考文献：
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